新冠疫情给油气、煤炭、钢铁、有色金属等这些牵涉到国民经济命脉的大宗原材料价格导致极大波动，也给予之密切涉及的能源、电力、冶金、化工等周期性行业蒙上阴影。疫情至今，国际原油期货价格刷新五年来仅次于周跌幅;国际铜期货价格也在疫情伊始时倒数暴跌，刷新六年来持续时间最久的连降期;彭博大宗商品总报酬指数(BloombergCommodityTotalReturnIndex)也刷新去年8月以来的低于收盘点位。

疫情被打乱了国内大宗原材料行业的生产节奏。晋陕蒙煤炭主产区2月初的始产率广泛不及50%，煤炭供应衰退的压力向下游焦化行业和电力行业传导。

而下游市场需求的急遽衰退和交通运输的通畅，又使成品油和硫酸胀库、钢料钢材爆仓，倒逼化工行业和冶金行业压减产量。供需双双走弱使得大宗工业原材料价格出了最捉摸不定的因素，现金流危机首度在那些低负债的中小型企业身上经常出现。

为反对企业应付危机，2月1日，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委牵头公布《关于更进一步增强金融反对防控新型冠状病毒病毒感染肺炎疫情的通报》。2月3日，中国人民银行宣告将通过元公开市场逆回购操作者投入1.2万亿元资金，保证流动性充裕供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。2月12日中共中央政治局开会会议，特别强调把新冠肺炎疫情影响降至低于，维持经济稳定运营和社会人与自然平稳。截至3月1日，有数13个省(市、区)发布2020年重点项目投资计划表格，其中8个省份的年度投资额总计2.8万亿元，基建投资占到比仅次于。

展望未来，行业广泛预计货币政策不会改向比较严格，财政政策也将更为大力，这是大宗原材料行业可以期望的春天。石油：库存低企，价格走低作为工业的血液，石油是国际化程度十分低的大宗商品。2019年中国全年原油进口量多达5亿吨，石油消费量约6.9亿吨，占到全球总消费量14.5%，中国的石油对外依存度升到72%。

突如其来的新冠疫情，给这个世界第一大原油进口国和世界第二大石油消费国带给极大冲击。疫情愈演愈烈以来，布伦特原油从1月20日65.98美元/桶跌到至2月28日49.92美元/桶。WIT原油从1月20日59.35美元/桶跌到至2月28日45.27美元/桶，并刷新11年来仅次于单周跌幅。

截至3月5日收盘，布伦特原油跌到2.60%，报50.16美元/桶;WTI原油跌到2.52%，报46.00美元/桶。国际各大能源或咨询机构皆对疫情黑天鹅冲击下的国际油价抱以乐观态度。国际能源署2月近期出版发行的《石油市场报告》中指出，2020年全球石油消费仅有快速增长82.5万桶/日，比年初的日增幅预测上调36.5万桶/日，是2011年以来低于的增长速度。

据国际著名能源咨询公司埃士信华迈(IHS)预测，今年一季度全球石油消费的同比增量将由此前预计的60万桶/日再降-50万桶/日左右，上一次负增长经常出现在2008年全球金融危机。国际能源署预测，2020年一季度全球石油消费量年化计算出来后将上升43.5万桶/日，是10多年来第一次全球性的石油消费下降。

近年来，持续走弱的国际油价相当大程度上倚赖中国市场的承托，石油输出国组织(OPEC)多次的组织成员国牵头减产来提振油价，但都被跃进势头强大的美国、俄罗斯拉低。OPEC的减产追上不上非OPEC国家的跃进，使得2020年全球石油市场的供应不足局面更为相当严重，而新冠疫情的愈演愈烈，又让供需缺口纳得更大。

中石油国际部综合处处处长陆如泉告诉他《财经》记者。随着疫情向全世界蔓延到，日本、韩国等石油进口大国争相经常出现疫情恶化趋势，对石油市场需求的打击面将更进一步不断扩大，体现在油价上就是自2月20日以来的倒数下跌。

由于伊朗疫情相当严重，全球仅次于产油区中东未来局面也不确认，伊朗的石油出口在美国制裁之下早已很少，但其疫情若蔓延到其他产油国，对供应末端就不会产生根本性影响。对国内产业链来说，国际原油价格波动影响尤为必要的是石油炼化行业。

从历史上看，国际原油价格暴跌对国内炼厂是受到影响。但这一次疫情是双跌到，不仅原油跌到，成品油也大幅度体操。陆如泉说道。

疫情使得占到成品油消费总量60%~70%的交通运输业遭到重创。根据交通运输部数据表明，今年春运40天(1月10日~2月18日)全国铁路、公路、水路、民航共计发送到旅客14.8亿人次，比去年同期上升50.3%。不受此影响，预计今年前两月的成品油消费量同比下降近三成。

陆如泉指出，即便疫情从3月起获得有效地掌控，石油消费量也无法很快完全恢复。由于销路通畅，多数成品油库存处在中高位。

国家能源局2月21日透露的数据表明，国内成品油库存高达2110万吨，相似三桶油(中石油、中石化、中海油)的库容下限。隆众数据表明，截至1月30日，山东省地方炼厂样本企业汽油库存52.71%(库存占到库容的比)，柴油库存50.03%，汽柴油库存皆多达2019年以来的40%警戒库存。按目前三桶油的成品油库存，在中国不加工一滴原油的情况下，依然能符合国内一个月的成品油市场需求;如果按疫情期间的消费情况，符合两个月都不成问题。海通期货能源化工研发负责人杨安告诉他《财经》记者。

低库存不仅使得炼厂不得不压减产量，也大幅度风化炼厂的效益。中石化和中石油已分别计划将其2月份目标原油加工量传输80万桶/日和30万桶/日;地炼企业有可能压产100万桶/日，仅有30%~40%的开工率已降到五年来的低于位，中小企业的日子将更为难熬。杨安说道。

国家和地方的财税和金融单位已相继实施涉及优惠措施减轻中小企业的现金流压力。除了央行流经流动性外，占到全国地炼生产能力65%的山东省也实施了金融、税费等方面的反对政策。上海期货交易所(下称上期所)也提升了原油期货的套期保值审核效率，交易数据表明，疫情带给的原油价格波动减少了企业风险对冲市场需求，原油期货持仓规模呈圆形较慢缩放趋势，截至3月5日收盘，持仓量超过81144手，创历史新纪录。

疫情完结后，市场需求获释变换政府对基础设施、原有改为等领域的经济性刺激政策，石油的行情未来将会走强。现阶段考虑到国际油价行情和疫情期间为企业纾受困的拒绝，国家发改委于2月4日和18日两次上调成品油价格。

成品油贸易商也在增大购入和囤货的力度，社会库存攀升。据我们的调研，贸易商对成品油未来价格声浪广泛充满信心。

杨安说道。陆如泉指出，国际油价的走低意味著全球油气供需严格局面的持续，中国能源安全的紧绷局面将获得更进一步减轻。还有一个必需考虑到的问题是，根据中美1月15日达成协议的第一阶段经济贸易协议，中国今明两年将在2017年基础上不断扩大进口美国能源产品524亿美元。

陆如泉指出，突如其来的疫情减少了我国的油气市场需求，变相减少了从美国进口能源产品的可玩性，意味著我们的还款可玩性在减少。比起于俄罗斯和卡塔尔，美国的能源产品并没价格优势。煤炭：生产能力基本完全恢复2020年春节较早于，大部分煤矿于1月20日前后开始休假，仅有部分国有大矿保持长时间生产，主要分担健供应任务。

但疫情的忽然复活，使原订于初六、初七的煤矿和洗选厂的停工时间一武再延。煤矿主要是人手不足的问题，原本每天三班倒，现在多数都是两班甚至单班。

汾渭能源副总经理曾浩告诉他《财经》记者，因为井下的工作环境较为堵塞，生产人员比较集中于，新冠病毒的传播风险更大。中国煤炭资源网数据表明，陕西榆林2月初的停工煤矿生产能力仅有占到其总生产能力的40%，中旬复产占比回落到43%;内蒙古鄂尔多斯2月初复产煤矿仅有占到其总生产能力的36%，2月25日复产占比回落到58%;而山西停工复产情况比较较好，以同煤集团为事例，2月初停工生产矿井30座，2月26日超过51座，基本完全恢复到2019年同期水平。各地公路封路限行，汽运较短推倒(即把货料从仓库运往车皮，或把货料从车皮运往仓库)阻碍，使各大运煤铁路都经常出现运量严重不足的局面。环渤海港口煤炭调进一度低位运营，2月6日秦皇岛港库存降到390万吨，创2016年供给侧改革以来最低水平。

截至2月28日秦港遗煤量为569万吨，已多达年初水平。作为我国的能源压舱石，煤炭的供应和市场平稳牵涉到国计民生，国家和地方政府争相实施煤炭保供政策。2月1日，国家煤矿安监局发布《关于切实做好春节后煤矿停工复产工作有关事项的通报》，拒绝煤矿安全生产没把握未尝产、疫情防控没把握未尝产，对实际到岗职工较较少的煤矿拒绝必需增加产量，增加进尺决定，增加动工头面。

当天，国家能源局综合司公布《关于作好疫情防控期间煤炭供应确保有关工作》的通报，拒绝有序获释煤炭优质先进设备生产能力，保证疫情防控期间煤炭市场稳定运营。2月5日，国家发改委、国家能源局开会应付疫情能源供应确保电视电话会议，对保供工作展开再行动员再行部署。

国家能源局煤炭司司长鲁俊岭2月23日在国务院自卫联控机制新闻发布会上讲解，截至2月22日，全国在产煤矿生产能力31.7亿吨，生产能力始产率超过76.5%，当日产量833万吨。疫情对煤炭产量带给的有利影响目前早已基本避免，始产率超过了往年同期水平。

疫情某种程度冲击煤炭的下游产业，动力煤市场需求集中于的电力行业、炼焦煤市场需求集中于的焦化行业皆大幅度走弱。对于电力行业，动力煤供应紧绷的同时，疫情使下游的用电量也大幅度膨胀。春节假期至2月7日，六大发电集团日均耗煤量从52万吨增加至37万吨，尽管2月16日到21日日耗从38.2万吨回落到42.13万吨，但也仅有为去年农历(考虑到春节的影响)同期的60%左右。

为反对下游企业停工复产，2月22日国家发改委印发通报，拒绝自2月1日至6月30日，减少除高耗能行业用户外的其他企业用户用电价格5%，实行支持性两部制电价政策。国家电网和南方电网随后实施多项措施，总计将免除大约595亿元电费。下游工业企业停工尚处启动阶段，再加气温大大转好，负荷持续低位运营，电煤库存比较充裕。

中国电力企业联合会专家叶春告诉他《财经》记者。从国家能源局2月23日透露的信息来看，2月上中旬全国日均放用电量143亿千瓦时，仅次于负荷大约6.9亿千瓦，发电装机充裕，电煤供应平稳，需要确保疫情防控和停工复产必须。对于焦化行业，焦煤供应紧绷的同时，停工延后和物流通畅太低焦化厂的开工率，山西、河北等焦化厂限产比例广泛在30%左右，部分焦化厂限产比例约50%~60%。

曾浩指出，随着疫情经常出现拐点，变换国家大位预期大位快速增长的政策性刺激，下游钢铁企业的焦炭市场需求未来将会强势快速增长。钢铁：生产疯狂超强往年与其他行业广泛过热有所不同，疫情期间，钢铁行业的生产活跃度甚至多达了往年同期。我的钢铁网(Mysteel)数据表明，五大钢铁品种(螺纹钢、线材、冷轧板卷、热轧板卷、中厚板)的钢厂库存和社会库存倒数12周减少，3月5日早已超过创纪录的3880万吨。每天还有大约200万吨钢源源不断生产出来，而下游市场需求骤减和物流通畅，使钢厂库存多达无限大。

面临仓库里一堆再行填的钢料和钢材，紧密追踪市场动向的我的钢铁网咨询总监徐向春向《财经》记者回应忧虑：这么大的库存积压，如果销售不过来，未来价格走低，钢厂将无法回笼资金。钢厂仅次于的两个下游市场建筑业和制造业不受疫情影响相当严重。工信部2月24日透露，目前中小企业目前开工率相似30%。春节返程工人无法停工、钢材物流通畅，造成市场需求如期无法获释。

反观钢铁生产末端，是一副热火朝天的景象。中国钢铁工业协会(下称中钢协)2月22日透露，截至2月21日，中钢协会员企业开工率为96%。因为原材料补库充裕，以及职工值勤数比较平稳，钢厂尤其是宽流程钢厂在春节和疫情期间依然长时间生产。

疫情期铁矿石港口日均疏港量持续平稳，充分反映了国内钢厂的生产韧性。据Mysteel数据表明，截至2月21日铁矿石港口日均疏港量为283万吨，意味着比去年同期上升3%。铁矿石生产商力拓(RIO)向《财经》回应，疫情对力拓的业务目前仍未导致根本性影响。

另众多铁矿石生产商必和必拓(BHP)告诉他《财经》，若疫情在一季度需要获得有效地掌控，且建筑业和制造业等下游增长速度能在年内完全恢复至长时间运营水平之上，预计2020年中国钢铁行业市场需求将构建大约2.5%的快速增长。春节假期后谜一般弥漫华北平原的的轻污染天气，流露出最直观的感觉。

华北集中于着全球最少的钢铁生产线，据生态环境部卫星环境应用于中心的工业热监测数据，华北地区2+26城市群春节以来钢厂的生产活跃度大大超去年同期。不谋而合背景，今年开年以来地方专项债额度未来将会配套至3万亿，给基础设施、老旧小区改建等用钢大户带给根本性受到影响。《财经》记者辨别找到，今年1月各省(市/区)透露的专项债发售规模超强5375亿元，比去年1月减少近3.8倍，其中与基础设施和原有改为涉及的金额大幅度升到70%。上海泽铁咨询CEO李志斌告诉他《财经》，如果按行业内1亿投资对应3300吨钢市场需求的众说纷纭，这一波基建投资将最少带给2%的钢产量同比快速增长，但这仅有是疫情愈演愈烈前的预测。

为掌控有可能带给的生产能力攀升，1月23日，国家发改委、工信部公布《关于完备钢铁生产能力移位和项目备案工作的通报》应急取消了钢铁生产能力移位和项目备案，以遏止移位过程中通过数字游戏变相不断扩大生产能力的不道德。钢厂这几年效益很好，对未来信心很足，指出疫情对下游市场需求的冲击是继续的，市场需求未来不会步入集中式的愈演愈烈。徐向春回应，虽然将近几周的产量环比有所上升，但降幅并不大，主要是焦炭供应通畅所致，钢厂主动限产的意愿并不强劲。

尽管未来的春天可期，但熬过眼下这个寒冬才是头等大事。极大的钢厂库存积压将使钢价仍然结实。南钢首席期现货分析师蔡拥政告诉他《财经》记者，一面是焦炭等原料供应紧绷，价格高位，一面是钢材的库存低，价格低位，整个2月份钢企将面对胜向剪刀差，部分钢企必定经常出现现金流问题。目前，低库存带给的钢价暴跌对钢厂现金流的断裂早已显出。

Mysteel数据表明，2月28日钢材现货综合成交价跌到至3700元/吨，同比上升8%，创2017年6月以来新高;上期所2月28日螺纹钢期货主力合约rb2005也倒数下降，收3335元/吨。据中钢协统计资料，中国钢材价格指数(CSPI)2月17日~21日仅有为100.55点，高于2019年的最低水平104.28点。

如果算上矿煤焦成本，钢厂2月份仅有能保持略高于成本线运营。北方有不少钢厂因为债务负担重，为了健现金流，被迫以成本价至亏损的价格与下游客户签单。徐向春说道。

疫情发展情况、下游市场需求获释量能否超过预期仍是市场最注目的问题。2月22日中钢协副会长骆铁军在发布会上称，在构建全面小康和大位快速增长等一系列政策的承托下，预计钢材市场需求将从二季度起较慢回落。中钢协还敦促钢铁企业不应做到好生产节奏，主动采行减产、限产措施。

宏观层面上，央行一系列措施流经流动性的措施也在帮助钢铁企业度过难关。钢厂也在通过衍生品手段对冲价格风险，期货市场的活跃度明显提高。蔡拥政建议，钢企来此时不应做到售出保值，应当考虑到远期原料成本下跌风险，对矿煤焦做到购入保值，或必要考虑到一些期权人组策略对冲价格波动风险。

有色：硫酸胀库是仅次于威胁中国是有色金属仅次于市场需求国，疫情愈演愈烈后，伦敦金属交易所(LME)铜期货倒数10个交易日(1月20日~31日)暴跌，跌幅约11.2%，为六年来持续时间最久的连降期;2月28日收跌5588.5。其他有色金属1月24日~31日也自创各自暴跌纪录并持续走低至今，如期锌暴跌5.6%，期铝暴跌3.1%，期铅暴跌3.0%，期锡暴跌2.4%，期镍暴跌1.4%。春节后国内市场跟进补跌到，据上期所交易数据表明，2月上旬铜、铝、铅、锌价格比1月下旬分别暴跌6.0%、4.2%、5.6%、3.9%。2月中、下旬国内外市场主要有色金属价格持续在低位运营。

首当其冲的就是铜产业链。由于铜的金融属性很强，市场情绪波动在铜身上的反应更为轻微。铜也是国际化程度很高的大宗商品品种，中国的铜精矿90%倚赖进口。

与钢厂类似于，铜冶炼厂春节期间一般会行驶，故1月份对冶炼厂影响更好的是季节性因素。一位大型有色冶金企业的市场负责人告诉他《财经》记者，疫情带给的冲击更加多反映在2月，由于下游的铜加工和终端制造业没能及时停工复产，物流运输渠道不畅通，推高库存并拉低铜价。

下游市场需求衰退，带给的仅次于威胁是副产硫酸的相当严重胀库。硫酸是铜铅锌冶金流程中的一个最重要副产品，科危险性化学品，一旦无法及时被下游产业消纳，冶炼厂库容能力严重不足将造成不得不压产甚至复工。而新冠疫情中心湖北省才是是我国硫酸的生产消费大省，生产能力大约1700万吨，占到全国生产能力的13.5%。不受疫情影响，硫酸行业整体开工率上升，特别是在湖北省内企业上升幅度较小。

中国硫酸工业协会调研表明，湖北境内的祥云、鄂中、东圣、中东、大峪口等企业目前正处于投产状态，新洋丰、三宁、泽东开工率上调至50%，湖北宜化开工率维持在80%的水平。硫酸行业本就是生产能力不足的行业，在疫情之前，行业总体开工率约在73%左右。

副产硫酸销售基本处在成本线以下，很多冶炼厂的副产硫酸到厂价0元/吨也无法消纳。安泰科铜研究首席分析师何笑辉告诉他《财经》记者。国内冶炼厂的原材料铜精矿倚赖从智利进口，其现货价格按照LME铜期货基准价扣减加工费(TC/RC，铜精矿转化成为精铜的总费用)计算出来获得，TC/RC依据买卖双方的协议定价，今年讲在62美元/吨。2019年智利大罢工使得铜精矿供应偏紧，持续走低的TC/RC价格推升了国内冶炼厂的原料成本。

数据表明，2019年底多家铜冶炼厂经常出现亏损。为挽回亏损局面，2019年12月26日，中国铜原料谈判小组(CSPT)在福州开会会议声援冶金企业在2020年牵头减产。但业内人士向《财经》分析，由于偏高的生产能力利用率威胁流动性资金流和贷款，各个企业需要忍受的底线不完全一致，牵头减产的效果不一定理想。

疫情黑天鹅的忽然经常出现，客观上只求了CSPT的牵头减产计划，LME期铜价格暴跌造就铜精矿进口价格下降。但这种激烈的被动减产并没组织性和计划性，不会对冶金企业的现金流带给很多意想不到的问题。

何笑辉说道。国际铜矿山供应商也在紧密注目中国的行情。智利国家铜业公司(Cochilco)回应，将在3月获取有关疫情对智利铜出口影响的首批数据。Cochilco公共政策负责人JorgeCantallopts称之为，将于3月10日左右评估2月份智利矿业出口数据，以理解对当地产业的影响。

另众多铜生产商的必和必拓(BHP)向《财经》回应，如果终端市场活动需要在4月恢复正常水平，预测2020年中国精炼铜市场需求增幅将为1.5%左右。若回避疫情影响的因素，基于矿山供应的平均值阻碍亲率，我们对铜市场基本面的预估为铜价将维持在6000~6500美元/吨的区间。

疫情给了看涨期铜的投资者极大压制，截至3月5日收盘，LME铜期货市场价跌到至5670.5美元/吨。就在疫情愈演愈烈前，LME期铜合约的净多头仓位刷新最少两年来的最低水平，部分原因是中美贸易战的阶段性达成协议完全一致和中国基建投资政策的明朗化。

不过，疫情完结后市场转好势头仍被一部分投资者寄予厚望，国内的一些铜冶金企业也指出，行业的转好不会随着疫情告一段落而来临。何笑辉说道。

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